Aktuelle Ausgabe

Editorial - BWP1468745

Aus Fehlern wird man klug

Andreas Creutzmann / Wolfgang Kniest

In der letzten Ausgabe haben wir begonnen, aus den Beurteilungen der CVA-Fallstudien der letzten 19 Jahre in Deutschland, Österreich sowie in anderen europäischen Ländern zu berichten und Ihnen Fehlerquellen grundsätzlicher Art aufzuzeigen. Aus Fehlern lernt man bekanntlich am meisten – vorausgesetzt, man weiß danach, wie man es richtig macht, oder die Fehler wurden von anderen begangen, sodass man sie selbst vermeiden kann. Insb. im europäischen Ausland, aber auch bei Bewertungen im Rahmen von Kaufpreisallokationen bzw. Wertminderungstests nach IFRS, ist die ...

Aufsatz: Aufsatz - BWP1468243

WACS on, WACS off – Eine bewertungskonzeptionelle Einordnung des Wertabschlag-Credit-Spread-Ansatzes

Prof. Dr. Matthias Meitner / Cyril Prengel

Der insb. in Österreich populäre Wertabschlag-Credit-Spread-(WACS-)Ansatz befasst sich mit der Bewertung von Unternehmen, deren erwartete Zinszahlungs- bzw. Kuponrendite auf Fremdkapital nicht mit den Fremdkapitalkosten übereinstimmt. Die Herangehensweise und das Bewertungsergebnis im WACS-Ansatz unterscheiden sich von der herkömmlichen Unternehmensbewertungstheorie und -praxis. Ursächlich für diesen Unterschied ist eine fehlerhafte Risikozumessung für Teile der Zinszahlungen und damit eine inkorrekte Bewertung der Fremdkapitalposition im WACS-Ansatz. Dies führt zu systematischen Überschätzungen des Eigenkapitalwerts und zusätzlich zu Folgefehlern in anderen Bereichen der Bewertung (Beta-Unlevering).

Aufsatz: Aufsatz - BWP1468244

Wertabschlag-Credit-Spread (WACS) – Eine Klarstellung

– Replik auf Meitner/Prengel, BWP 2024 S. 110-120 –

WP/StB FH-Hon.Prof. MMag. Alexander Enzinger / Martin Leitner / StB Mag. Markus Pellet

Die von Meitner/Prengel in BWP 2024 S. 110 ff. aufgeworfenen Kritikpunkte in Bezug auf den Wertabschlag-Credit-Spread (WACS) werden in dieser Replik ausführlich gewürdigt. Es zeigt sich, dass die Aussagen und Schlussfolgerungen von Meitner/Prengel zum Teil auf grundlegenden Missverständnissen und zum Teil auf unterschiedlichen Prämissen beruhen. Bei richtigem Verständnis und gleicher Prämissensetzung erweisen sich die von Meitner/Prengel genannten Kritikpunkte als unberechtigt. Die Berücksichtigung des WACS im Rahmen des erweiterten APV-Verfahrens führt bei richtiger Anwendung vielmehr zu konsistenten Bewertungsergebnissen im Einklang mit der herrschenden Bewertungspraxis.

Aufsatz: Aufsatz - BWP1468337

Kapitalkostenstudie 2024: The New Dilemma: Balancing Interest Rates and Growth

Heike Snellen / Dr. Andreas Tschöpel

Vor Kurzem wurde die 19. Aufl. der Kapitalkostenstudie von KPMG veröffentlicht. Wie in den Vorjahren beleuchtet die Studie aktuelle Entwicklungen bei der Erstellung von Planungsrechnungen und der Ableitung von Kapitalkosten sowie deren Bedeutung für Unternehmenswerte und Unternehmensentwicklungen. Das diesjährige Thema lautet „The New Dilemma: Balancing Interest Rates and Growth“.

Rechtsprechung: Aufsatz - BWP1468247

Grundsätzliche und praxisrelevante Hinweise zur Eignung des Börsenkurses zur Schätzung des angemessenen Ausgleichs (Teil 2: angemessener Ausgleich)

– BGH, Beschluss vom 31.01.2024 – II ZB 5/22 –

WP Dr. Frederik Ruthardt

In seinem Beschluss vom 31.01.2024 hat der BGH erneut Stellung zur Verwendung des Börsenkurses bei der Festlegung des angemessenen Ausgleichs im Rahmen von Beherrschungs- und Gewinnabführungsverträgen genommen. Neben grundsätzlichen Feststellungen zur Eignung des Börsenkurses als Verrentungsbasis enthält der Beschluss insb. praxisrelevante Hinweise zur Ermittlung des Verrentungszinssatzes unter Berücksichtigung der Risikostruktur der Ausgleichszahlung.

Betafaktoren & Börsenmultiples: Aufsatz - BWP1468419

Betafaktoren

Prof. Dr. Bernhard Schwetzler / Osei Kwabena Brefo

Transaktionsmultiplikatoren: Aufsatz - BWP1468420

Standard-Transaktionsmultiplikatoren

Ass. Prof. MMag. Dr. StB Stefan O. Grbenic